ENNAKL : Une fin d année dopante pour l opérateur

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1 jeudi 26 janvier Synoptique de Marché 03 Nouvelles Sectorielles BANQUES : Un bilan globalement positif pour le secteur du financement participatif 04 Nouvelles de sociétés ENNAKL : Une fin d année dopante pour l opérateur 05 Tableau de bord Faits marquants Retour au rouge à la Bourse de Casablanca avec un MASI en repli de -1,76% à ,41 points et un MASI 20 en baisse de -2,05% à 808,34 points, aggravant leurs contre-performances annuelles à -5,72% et -5,72% respectivement ; Plutôt moyen, le volume transactionnel du Marché Central s élève à M MAD 75,6 drainé à plus de 48,3% par des opérations portant sur titres BANK OF AFRICA (soit 0,1% du capital) et actions ATTIJARIWAFA BANK ; Au volet des plus fortes baisses, LAFARGEHOLCIM MAR recule de -5,99% à MAD pour 749 titres transigés, suivie de STROC INDUSTRIE qui se déprécie de -5,99% à MAD 35,80 pour 131 actions échangées ; A contrario, ENNAKL s apprécie de +6,00 % à MAD 30,76 pour 8 titres échangés, suivie de RES DAR SAADA qui augmente de +5,96 % à MAD 14,75 pour actions négociées (soit 0,8% de son capital). CASABLANCA TUNIS ABIDJAN DAKAR COTONOU Notre Recherche est aussi disponible sur Bloomberg, Thomson Reuters, Factset, S&P Capital IQ et Research Pool. Veuillez-vous référer aux importantes informations légales en fin de document et sur notre plateforme :

2 Synoptique de Marché MASI Flottant Perf quotidienne Perf annuelle MSI20 Perf quotidienne Perf annuelle FTSE CSE Morocco 15 Perf quotidienne Perf annuelle FTSE CSE Morocco All Liquid ,41 pts -1,76% -5,72% 808,34 pts -2,05% -5,72% 9 495,76 pts 0,00% -3,37% 8 606,31 pts MASI et MSI 20 depuis le 26/01/2022 Base 100 MASI (Rebased) MSI20 (Rebased) déc 21 févr 22 avr 22 juin 22 août 22 oct 22 déc 22 Perf quotidienne Perf annuelle Volume Marché Central 0,00% -3,38% M MAD 75,6 M MAD 75,6 100,0% Marché de Blocs - - Capitalisation MAD 529,7 Md Top 5 des indices sectoriels Indices sectoriels Points % Var YTD Agroalimentaire ,07 0,00% -5,68% Assurances 4 103,13 0,00% -10,59% Banques ,68 0,00% -5,80% Bâtiment et Matériaux de Constr ,96 0,00% + 3,34% Boisson ,50 0,00% -8,54% Classement du volume Marché Central Valeurs Volume % Volume En M Total BANK OF AFRICA 20,7 27,4% Classement du volume Marché de Blocs Cours unitaire Volume Valeurs Nombre de titres En MAD En M MAD Néant ATTIJARIWAFA BANK 15,8 20,9% MAROC TELECOM 8,3 11,0% EQDOM 5,6 7,4% BCP 3,9 5,2% Palmarès des valeurs à la hausse Valeurs à la hausse Cours au Quantité P/E D/Y Variation 26/01/23 échangée 2022E 2022E ENNAKL 30,8 8 +6,00% 9,8x 6,7% RDS 14, ,96% 7,1x 0,0% DISTY TECHNOLOGIES 203, ,87% 12,8x 8,1% ADDOHA 6, ,09% 16,7x n/d MED PAPER 25,7 2 +2,96% n/d n/d Palmarès des valeurs à la baisse Valeurs à la baisse Cours au Quantité P/E D/Y Variation 26/01/23 échangée 2022E 2022E LAFARGEHOLCIM MAROC 1 302, ,99% 23,0x 4,1% STROC INDUSTRIE 35, ,99% n/d n/d CIMENTS DU MAROC 1 284, ,93% 19,8x 5,9% WAFA ASSURANCE 3 001, ,92% 19,7x 3,2% SANLAM MAROC 901, ,16% 11,2x 4,0% NB : La variation est calculée par rapport au dernier cours traité Page 2

3 Nouvelles sectorielles BANQUES : Un bilan globalement positif pour le secteur du financement participatif Structure l encours global 1% 7% 12% Immobilier Trésorerie & consommation Structure des ressources 10% 20% 30% 80% Equipement Autres 40% Capital social Dépôts à vue Dépôts d'investissement Contrats de refinancement Wakala Bil Istithmar Evolution du résultat net global en M MAD -65 Fait : Rapport du cabinet FINEOPOLIS & AL MAALI repris par la presse économique. Analyse : Depuis son lancement en 2017 au Maroc, la finance participative affiche des réalisations en forte hausse, ce qui pourrait positionner le pays comme un hub financier régional en la matière. En effet, l encours des financements accordés par les Banques participatives s établit à MAD 21,5 Md à fin juin 2022, soit un taux de croissance annuel moyen de +96% entre juin 2018 et juin Dans le détail, les financements participatifs immobiliers représentent la plus grande part de l encours global réalisé, soit 80%, suivis par ceux dédiés à l équipement et à la trésorerie et à la consommation avec des parts respectives de 12% et 7%. En revanche, les créances en souffrance dépassent les M MAD 70 au S1 2022, soit une hausse de +150% en glissement annuel, en raison de la généralisation progressive de la commercialisation de financements pour les entreprises et les professionnels. Les ressources ont, quant à elles, progressé de plus de +50% depuis le lancement de l activité, constituées notamment par le capital social et les dépôts à vue avec des parts respectives de 40% et 30%. De son côté, le PNB enregistre une croissance annuelle moyenne de plus de +130%, passant de M MAD 2 à M MAD 312, confirmant ainsi la résilience des Banques participatives dans un contexte de crise sanitaire. Concernant la capacité bénéficiaire, les Banques participatives ont commencé à résorber leurs pertes à partir de juin 2020 après avoir enregistré un déficit important en juin 2019 (M MAD -207). Le secteur du financement participatif devrait donc atteindre son seuil de rentabilité vers la fin du S Côté réseau, le nombre d agences a enregistré un taux de croissance annuel moyen de plus de +63%, passant de 44 à 176 agences en décembre juin-19 juin-20 juin-22 Analyste(s) : Khadija EL MOUSSILY k.elmoussily@bmcek.co.ma Ghita BENIDER g.benider@bmcek.co.ma Page 3

4 Nouvelles de sociétés ENNAKL : Une fin d année dopante pour l opérateur Non couverte Distribution spécialisée Cours au 25/01/2023 : MAD 29 Tunisie Base 100 ENNAKL (Rebased) MSI20 (Rebased) M TND 2021a 2022a Variation Chiffre d'affaires 485,5 496,9 +2,7% Endettement ,4% CAPEX 2,1 1,5-28,6% déc 19 mars 20 juin 20 sept 20 déc 20 mars 21 juin 21 sept 21 déc 21 mars 22 juin 22 sept 22 déc 22 mars 23 Fait : Publication des indicateurs d activité au T Analyse : Au terme de l année 2022, ENNAKL AUTOMOBILE enregistre un chiffre d affaires cumulé en hausse de +2,7% à M TND 496,9 (M MAD 1 629) (vs. M TND 485,5 une année auparavant). Sur le seul T et dans une plus ample mesure, les revenus de l opérateur ressortent en bond de +76,5% en glissement annuel à M TND 165,5 (M MAD 542) (soit +55,1% en séquentiel) pour 925 unités immatriculés au terme d un mois de décembre exceptionnel (vs. 366 immatriculations au même mois de 2021). Au volet opérationnel, les achats revendus de marchandises reculent de -2,2% à M TND 403,3 tandis que les charges de personnel affichent une augmentation de +1,4% à M TND 18,5 suite à la hausse des effectifs de la société qui passent de 297 à 303 personnes au 31/12/2022. Au volet bilanciel, l endettement financier global s établit à TND 14,7 Md (MAD 48,2 Md) contre TND 10,5 Md (MAD 34,4 Md) au terme du T4 2021, une augmentation essentiellement justifiée par la signature d un nouveau contrat de prêt à court terme. D autre part, les produits financiers enregistrent une hausse de 10,2x à K TND 867 (M MAD 2,8) en 2022 contre K TND 84 (K MAD 276) en ENNAKL souligne que les performances réalisées ont permis à la société de consolider sa position de meilleur distributeur du réseau de la marque Française de poids lourds RENAULT TRUCKS dans le monde, et ce en matière de performance commerciale, qualité de service, respect des standards du constructeur et accompagnement des clients. Rappelons qu au S la compagnie avait réalisé un chiffre d affaires de M TND 224,7 (M MAD 736,9) contre M TND 274,2 en 2021, soit une baisse de -18,1% en glissement annuel. Analyste(s) : Dounia Filali d.filali@bmcek.co.ma Ghita BENIDER g.benider@bmcek.co.ma Page 4

5 Tableau de bord (1/2) VALEUR Cours au Nombre de Titres Perf 2023 BPA P/E D/Y P/B Capitalisation 26/01/ E 2023E E 2023E E 2023E E 2023E en % M MAD TOTAL MARCHE -5,72% 10,7 11,1 13,1 23,7x 18,8x 15,0x 3,0% 3,4% 4,3% 2,2x 2,3x 2,1x 100% AGROALIMENTAIRE & BOISSONS -6,4% 8,8 11,3 12,4 35,3x 21,8x 18,5x 2,4% 3,2% 3,4% 3,8x 3,2x 2,9x 6,9% BOISSONS DU MAROC 2 156, ,1% 118,3 117,1 133,6 24,2x 20,5x 16,1x 4,0% 4,7% 5,2% 5,6x 4,6x 4,0x 16,6% CARTIER SAADA 24, ,4% n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 0,3% 126 COSUMAR 170, ,5% 8,1 7,8 8,9 32,3x 24,3x 19,1x 2,3% 3,2% 3,5% 4,5x 3,2x 2,7x 43,7% DARI COUSPATE 3 797, ,0% 141,0 n/d n/d 37,2x n/d n/d 1,8% n/d n/d 4,5x n/d n/d 3,1% LESIEUR CRISTAL 245, ,5% 5,1 12,8 11,8 38,7x 18,0x 20,7x 1,8% 3,0% 2,9% 3,0x 3,1x 3,1x 18,4% MUTANDIS 198, ,2% 7,5 10,0 12,8 33,1x 21,8x 15,5x 3,4% 3,9% 4,3% 2,0x 1,8x 1,6x 5,0% OULMES 1 492, ,0% 20,6 n/d n/d 50,9x n/d n/d 1,1% 0,0% 0,0% 3,3x n/d n/d 8,0% UNIMER 157, ,0% -8,2 n/d n/d n/s n/d n/d 0,0% n/d n/d 1,4x n/d n/d 4,9% ASSURANCES -14,7% 19,3 21,7 22,9 23,1x 16,8x 13,6x 2,9% 3,7% 4,4% 2,3x 1,8x 1,5x 4,0% ATLANTASANAD 114, ,3% 6,9 7,3 7,8 17,7x 17,2x 14,7x 4,3% 4,4% 5,0% 3,5x 3,4x 2,9x 32,7% SANLAM MAROC 901, ,0% 87,4 88,7 92,9 16,6x 11,2x 9,7x 2,4% 4,0% 4,4% 1,3x 0,8x 0,7x 17,6% WAFA ASSURANCE 3 001, ,2% 153,2 190,5 200,8 31,7x 19,7x 14,9x 2,5% 3,2% 4,0% 2,8x 2,1x 1,6x 49,7% BANQUES -6,9% 15,3 21,6 22,7 21,8x 14,9x 13,2x 2,9% 3,6% 4,2% 1,8x 1,4x 1,2x 33,0% ATTIJARIWAFA BANK 360, ,2% 23,9 27,0 28,1 20,4x 14,5x 12,8x 3,1% 3,3% 3,9% 2,0x 1,5x 1,3x 44,3% BANK OF AFRICA 160, ,0% 9,8 n/d n/d 19,3x n/d n/d 2,1% n/d n/d 1,6x n/d n/d 19,1% BCP 217, ,1% 8,7 14,8 15,5 32,4x 15,6x 14,0x 3,0% 3,9% 4,4% 1,7x 1,4x 1,3x 25,3% BMCI 345, ,7% 14,6 11,7 14,8 44,3x 30,3x 23,3x 1,5% 2,8% 5,8% 1,2x 0,6x 0,6x 2,6% CDM 580, ,3% 57,7 54,8 59,3 10,4x 10,9x 9,8x 4,3% 3,7% 4,0% 1,0x 1,0x 0,9x 3,6% CIH BANK 290, ,6% 21,3 21,4 22,3 15,9x 14,2x 13,0x 4,1% 4,6% 4,8% 1,8x 1,7x 1,5x 5,1% CHIMIE -13,1% 52,6 62,2 72,0 13,7x 10,0x 7,5x 2,8% 4,0% 4,6% 2,3x 1,7x 1,4x 0,2% SNEP 538, ,1% 52,6 62,2 72,0 13,7x 10,0x 7,5x 2,8% 4,0% 4,6% 2,3x 1,7x 1,4x 100,0% CONSTRUCTION, MATERIAUX & INFRASTRUCTURE -2,4% 40,9 35,3 40,8 24,4x 21,0x 17,8x 3,7% 4,8% 4,9% 4,4x 3,0x 2,9x 10,7% AFRIC INDUSTRIES 339, ,3% 19,3 n/d n/d 17,8x n/d n/d 6,4% n/d n/d 2,2x n/d n/d 0,2% 99 ALUM DU MAROC 1 314, ,3% 111,6 n/d n/d 12,5x n/d n/d 7,2% n/d n/d 1,5x n/d n/d 1,1% 612 CIMENTS DU MAROC 1 284, ,3% 82,9 64,6 69,3 22,9x 19,8x 18,5x 5,0% 5,9% 5,8% 7,2x 5,5x 5,7x 32,6% COLORADO 41, ,9% 2,9 n/d n/d 23,7x n/d n/d 4,0% n/d n/d 2,6x n/d n/d 1,2% 661 JET CONTRACTORS 199, ,2% 3,6 2,7 5,4 64,4x 75,5x 37,1x 0,0% 0,0% 0,3% 0,7x 0,6x 0,6x 1,1% 604 LAFARGEHOLCIM MAROC 1 302, ,6% 85,8 58,8 72,2 25,6x 23,0x 18,0x 3,0% 4,1% 4,2% 4,5x 2,8x 2,6x 53,7% SONASID 531, ,2% 27,6 29,5 30,6 22,3x 17,6x 17,4x 6,2% 7,3% 7,2% 1,3x 1,1x 1,1x 3,6% TGCC S.A 117, ,4% 7,5 8,3 9,1 22,8x 15,0x 12,8x 3,2% 4,6% 5,6% 4,4x 2,6x 2,3x 6,5% COURTAGE -2,1% 91,5 n/s n/d 21,0x n/s n/d 4,5% n/s n/d 15,3x n/s n/d 0,5% AFMA 1 260, ,1% 57,6 n/s n/d 23,6x n/d n/d 4,0% n/d n/d 33,6x n/d n/d 51,2% AGMA 6 000, ,2% 260,7 n/d n/d 18,1x n/d n/d 5,3% n/d n/d 8,6x n/d n/d 48,8% DISTRIBUTION ALIMENTAIRE -9,7% 143,4 158,3 191,0 34,5x 29,4x 22,0x 2,8% 1,7% 2,1% 5,9x 5,9x 5,0x 2,3% LABEL' VIE 4 200, ,7% 143,4 158,3 191,0 34,5x 29,4x 22,0x 2,8% 1,7% 2,1% 5,9x 5,9x 5,0x 100,0% DISTRIBUTION SPECIALISEE 0,3% 5,3 4,7 6,2 17,7x 15,7x 12,2x 3,5% 5,4% 5,4% 2,4x 1,7x 1,7x 1,2% AUTO HALL 66, ,3% 5,3 3,1 5,1 19,6x 21,1x 13,0x 3,4% 5,4% 5,3% 2,9x 1,9x 1,8x 51,8% AUTO NEJMA 1 817, ,0% 147,1 130,9 139,0 13,2x 13,9x 13,1x 3,1% 5,2% 5,2% 2,0x 1,7x 1,6x 28,8% ENNAKL 30, ,0% 3,0 3,2 3,5 11,8x 9,8x 8,9x 5,6% 6,7% 7,4% 1,8x 1,5x 1,4x 14,3% 923 FENIE BROSSETTE 117, ,1% 2,3 n/d n/d 61,4x n/d n/d 0,0% 0,0% 0,0% 1,4x n/d n/d 2,6% 169 SRM 149, ,7% -3,2 n/d n/d n/s n/d n/d 9,9% n/d n/d 0,3x n/d n/d 0,7% 48 STOKVIS 12, ,5% -2,1 n/d n/d n/s n/d n/d 0,0% n/d n/d n/s n/d n/d 1,8% 118 ELECTRICITE -13,5% 42,6 52,8 54,7 24,6x 20,8x 17,4x 3,3% 3,6% 4,2% 4,3x 4,2x 3,4x 4,2% TAQA MOROCCO 950, ,5% 42,6 52,8 54,7 24,6x 20,8x 17,4x 3,3% 3,6% 4,2% 4,3x 4,2x 3,4x 100,0% GAZ -6,6% 109,9 117,0 150,2 23,4x 19,0x 13,8x 2,9% 3,3% 4,1% 5,7x 3,9x 3,2x 4,9% AFRIQUIA GAZ 4 570, ,7% 146,6 174,6 207,5 36,2x 26,6x 22,0x 2,6% 2,8% 3,1% 6,2x 5,2x 4,7x 60,5% MAGHREB OXYGENE 263, ,7% 16,0 n/d n/d 25,3x n/d n/d 2,0% n/d n/d 1,2x n/d n/d 0,8% 214 TOTALENERGIES MARKETING MAROC 1 121, ,6% 104,3 94,9 128,2 16,5x 13,7x 8,7x 3,3% 4,0% 5,8% 5,5x 2,9x 2,1x 38,7% Page 5

6 Tableau de bord (2/2) Cours au BPA P/E D/Y P/B Capitalisation VALEUR Nombre de Titres Perf /01/ E 2023E E 2023E E 2023E E 2023E en % M MAD HOLDING 0,2% 2,0 2,2 2,5 6,4x 11,1x 9,5x 3,9% 5,4% 5,4% 0,0x 0,9x 0,9x 0,4% DELTA HOLDING 23, ,1% 2,0 2,2 2,5 16,8x 11,1x 9,5x 3,9% 5,4% 5,4% 1,3x 0,9x 0,9x 97,8% ZELLIDJA 83, ,2% 501,2 n/d n/d 0,2x n/d n/d 0,0% n/d n/d 0,0x n/d n/d 2,2% 48 HOTELS - TOURISME & LOISIRS -6,1% -12,0 n/d n/d n/s n/s n/s 0,0% n/s n/s 1,5x n/s n/s 0,3% RISMA 107, ,1% -12,0 n/d n/d n/s n/d n/d 0,0% n/d n/d 1,5x n/d n/d 100,0% INDUSTRIE-SERVICES -6,7% -80,0 n/d n/d n/s n/s n/s 0,0% n/s n/s n/s n/s n/s 0,0% 238 DELATTRE LEVIVIER 40, ,8% -321,4 n/d n/d n/s n/d n/d 0,0% n/d n/d n/s n/d n/d 29,4% 70 MED PAPER 25, ,5% 2,3 n/d n/d 9,4x n/d n/d 0,0% n/d n/d n/s n/d n/d 51,8% 123 STROC INDUSTRIE 35, ,9% -8,7 n/d n/d n/s n/d n/d 0,0% n/d n/d n/s n/d n/d 18,8% 45 INDUSTRIE-TRANSPORT -7,4% 9,5 10,6 11,9 30,1x 20,5x 16,8x 2,6% 3,3% 4,0% 9,0x 7,2x 5,8x 2,9% CTM 625, ,6% 28,7 n/d n/d 25,8x n/d n/d 3,0% n/d n/d 3,2x n/d n/d 4,9% 766 MARSA MAROC 200, ,4% 9,1 10,6 11,9 30,8x 20,5x 16,8x 2,6% 3,3% 4,0% 10,5x 7,2x 5,8x 94,7% TIMAR 181, ,6% 40,8 n/d n/d 3,4x n/d n/d 5,8% n/d n/d 0,3x n/d n/d 0,4% 54 LOGICIELS & SERVICES INFORMATIQUES -1,9% 33,9 55,6 61,6 32,1x 20,5x 18,5x 3,0% 2,3% 2,4% 5,0x 5,3x 4,7x 1,4% DISTY TECHNOLOGIES 203, ,0% 18,3 n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/s n/s n/s 2,7% 203 DISWAY 658, ,8% 57,0 50,2 56,7 12,4x 13,4x 11,6x 9,9% 3,0% 3,3% 1,8x 1,8x 1,6x 16,5% HPS 6 380, ,8% 126,1 212,0 232,4 53,7x 30,7x 27,5x 0,8% 1,4% 1,6% 8,7x 7,0x 5,9x 59,6% IB MAROC 32, ,9% -55,3-5,0-5,0 n/s n/s n/s 0,0% 0,0% 0,0% n/s n/s n/s 0,2% 13 INVOLYS 99, ,8% 39,2 n/d n/d 3,2x n/d n/d 8,8% n/d n/d 0,6x n/d n/d 0,5% 38 M2M GROUP 780, ,1% -30,7 n/d n/d n/s n/d n/d 0,0% n/d n/d 2,6x n/d n/d 6,7% 505 MICRODATA 527, ,7% 30,3 40,4 45,5 22,4x 13,4x 11,6x 5,0% 5,0% 5,1% 6,8x 5,2x 4,3x 11,7% 885 S2M 200, ,5% 21,5 43,8 44,5 9,7x 4,6x 4,5x 0,0% 0,0% 0,0% 4,0x 3,0x 2,5x 2,2% 162 MINES -1,7% 69,9 138,3 127,4 22,4x 16,6x 17,7x 1,6% 1,9% 2,2% 2,8x 3,4x 3,0x 5,7% MANAGEM 2 490, ,6% 86,2 165,4 139,6 18,2x 15,3x 17,8x 1,3% 1,6% 1,6% 2,7x 3,5x 3,0x 82,6% MINIERE TOUISSIT 1 718, ,3% 90,5 88,4 142,1 19,4x 19,0x 12,1x 5,0% 5,0% 7,9% 4,9x 4,7x 4,1x 9,6% REBAB COMPANY 113, ,0% -23,5 n/d n/d n/s n/d n/d 0,0% n/d n/d 0,7x n/d n/d 0,1% 20 SM IMITER 1 408, ,4% -40,4 25,0 38,7 n/s 60,9x 36,4x 0,0% 1,2% 1,2% 2,2x 2,1x 1,9x 7,7% OPERATEURS TELECOMS -1,6% 6,8 3,2 6,3 20,4x 30,0x 14,9x 3,4% 2,9% 5,8% 8,2x 6,2x 4,9x 15,5% MAROC TELECOM 93, ,6% 6,8 3,2 6,3 20,4x 30,0x 14,9x 3,4% 2,9% 5,8% 8,2x 6,2x 4,9x 100,0% PARTICIPATION ET PROMOTION IMMOBILIERES -5,3% 0,0 0,9 1,0 n/s 10,1x 8,4x 0,0% n/s n/s 0,4x 0,3x n/s 0,7% ADDOHA 6, ,5% -0,2 0,4 0,4 n/s 16,7x 15,4x 0,0% n/d n/d 0,5x 0,3x n/d 61,5% ALLIANCES 51, ,9% 5,4 8,7 10,1 6,8x 6,0x 5,1x 0,0% 11,5% 5,9% 0,3x 0,4x 0,3x 28,7% RDS 14, ,1% -0,7 2,5 3,3 n/s 7,1x 4,5x 0,0% 0,0% 0,0% 0,2x 0,1x 0,1x 9,8% 387 PETROLE 0,0% n/d n/d n/d n/s n/s n/s n/s n/s n/s n/s n/s n/s 0,3% SAMIR 127, ,0% n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 100,0% SANTE -1,6% 42,9 48,4 64,7 n/s n/s n/s n/s n/s n/s n/s n/s n/s 2,6% AKDITAL 289, ,7% 43,5 n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 26,5% PROMOPHARM 1 068, ,0% 69,0 77,3 105,1 16,5x 13,8x 10,2x 0,9% 1,1% 1,4% 2,7x 2,2x 1,8x 7,7% SOTHEMA 1 265, ,2% 39,2 44,4 59,1 37,8x 29,7x 21,4x 1,7% 1,9% 2,4% 9,3x 7,4x 6,0x 65,8% SERVICES FINANCIERS -0,8% 34,5 61,8 68,0 21,5x 13,7x 12,2x 5,1% 5,9% 6,6% 1,5x 1,0x 0,9x 1,0% DIAC SALAF 26, ,0% n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 0,5% 28 EQDOM 830, ,4% 21,0 61,8 68,0 65,0x 13,7x 12,2x 2,9% 5,9% 6,6% 1,6x 1,0x 0,9x 25,6% MAGHREBAIL 897, ,2% 71,5 n/d n/d 11,4x n/d n/d 6,1% n/d n/d 1,2x n/d n/d 23,0% MAROC LEASING 338, ,2% 32,6 n/d n/d 12,3x n/d n/d 3,5% n/d n/d 1,1x n/d n/d 17,4% 939 SALAFIN 580, ,8% 27,1 n/d n/d 25,1x n/d n/d 7,6% n/d n/d 2,3x n/d n/d 33,5% SOCIETES DE PLACEMENT IMMOBILIER -2,3% 16,8 31,6 30,0 15,3x 12,8x 13,2x 4,5% 4,9% 5,4% 1,1x 1,0x 1,0x 1,1% ARADEI CAPITAL 395, ,5% 32,3 31,6 30,0 12,8x 12,8x 13,2x 4,4% 4,9% 5,4% 1,0x 1,0x 1,0x 79,6% BALIMA 160, ,0% 6,9 n/d n/d 16,0x n/d n/d 4,5% n/d n/d 1,6x n/d n/d 5,0% 279 IMMORENTE INVEST 95, ,3% 0,4 n/d n/d n/s n/d n/d 5,3% n/d n/d 1,2x n/d n/d 15,4% 856 NB : Le calcul des ratios des années passées s opère sur la base du cours de clôture de l exercice fiscal. n/s = Non Significatif ND = Non Disponible Source : Sociétés, BMCE Capital Bourse Page 6

7 Système de recommandations BMCE Capital utilise un système de recommandation absolu. Ainsi, la recommandation de chaque valeur est adoptée en fonction du rendement total, c est-à-dire du potentiel de hausse (distribution de dividendes et rachats d actions compris) à horizon 12 mois. BMCE Capital utilise 5 recommandations : Achat, Accumuler, Conserver, Alléger, Vendre. Dans des cas spécifiques et pour une courte période, l analyste peut choisir de suspendre son opinion, auquel cas il utilise les mentions Suspendu ou Non suivi, termes qui sont définis ci-dessous. Définition des différentes recommandations Achat : la valeur devrait générer un gain total de plus de 20% à horizon 12 mois ; Accumuler : la valeur devrait générer un gain total compris entre 10% et 20% à horizon 12 mois ; Conserver : la valeur devrait générer un gain total compris entre 0% et 10% à horizon 12 mois ; Alléger : la valeur devrait accuser une baisse totale comprise entre 0% et -10% à horizon 12 mois ; Vendre : la valeur devrait accuser une baisse totale de plus de -10% à horizon 12 mois ; Suspendu : la recommandation est suspendue en raison d une opération capitalistique (OPA, OPE ou autre) ou d un changement d analyste ; Non suivi : cette mention est utilisée pour les sociétés au moment de leur introduction en Bourse ou avant l initiation de couverture. Vendre Alléger Conserver Accumuler Achat -10% +0% +10% +20% Ce système de recommandation est donné à titre indicatif. Les analystes peuvent s en écarter en cas d évolution erratique ou ponctuelle du cours en Bourse d une valeur. Le changement de recommandation n est donc pas systématique et peut, dans certains cas, n intervenir qu après une période d observation permettant de confirmer la tendance du titre en Bourse. Méthodes de valorisation Ce document peut faire référence aux méthodes de valorisation suivantes : DCF : La méthode des cash flows actualisés consiste à déterminer la valeur actuelle des flux de trésorerie que la société dégagera à l avenir. Cette méthode s appuie sur des estimations établies sur la base d un certain nombre d hypothèses. Nous prenons comme taux d actualisation le coût moyen pondéré du capital, qui représente le coût de la dette de la société et le coût des fonds propres estimés par l analyse, pondérés par le poids de chacun dans le financement de la société. Somme des parties : Cette méthode consiste à valoriser séparément les différentes activités de la société, sur la base de méthodes appropriées à chacune d entre elles, et puis à les additionner. Comparaisons boursières : Cette méthode consiste à comparer les ratios de la société à ceux d un échantillon de sociétés présentes dans la même activité ou présentant un profil similaire (les «comparables). La moyenne de l échantillon permet de fixer une référence de valorisation. L analyste applique par la suite une prime ou une décote en fonction de sa vision de la société (perspectives de croissance, niveau de rentabilité, etc.). Anglo-saxons : La méthode des anglo-saxons consiste à déterminer la valeur actuelle des superprofits devant être dégagés par la société dans le futur tenant compte du minimum du ratio de solvabilité.

8 Adresse : Tour BMCE, Rond-Point Hassan II, Casablanca Maroc Siège : 63, Boulevard Moulay Youssef, Casablanca Maroc Tél: / / Tél: Fax: / RC Casablanca n Autorisation n 3/26 par l agrément du Ministère des Finances Disclaimer Siège : Tour BMCE, Rond-Point Hassan II, Casablanca - Maroc Bureaux : 63, Boulevard Moulay Youssef, Casablanca Maroc Tél : Fax : RC Casablanca n En recevant le présent document, le destinataire accepte de manière ferme et irréfragable d être lié par les termes et limitations ci-après. Le présent document a été préparé et diffusé par les entités et affiliées du Bank Of Africa- BMCE Group parmi lesquelles, l ensemble des entités du Groupe BMCE Capital S.A., (ci-après désignées conjointement, «Bank Of Africa- BMCE Group»). Le présent document ne constitue pas une offre de contrat, une sollicitation, un conseil ou une recommandation de la part de Bank Of Africa- BMCE Group, en vue de l achat ou de la vente du ou des produits qui y sont décrits. Les informations contenues dans le présent document sont communiquées à titre purement indicatif et n ont aucune valeur contractuelle. Elles sont sujettes à des modifications à tout moment et sans préavis, notamment en fonction des fluctuations de marché. Avant tout investissement dans le produit objet des présentes, le destinataire doit procéder, sans se fonder exclusivement sur les informations qui lui ont été fournies, à sa propre analyse des avantages et des risques du produit du point de vue juridique, fiscal et comptable, en consultant s il le juge nécessaire, ses propres conseils en la matière ou tous autres professionnels compétents. Les investisseurs ne doivent pas accorder une confiance excessive à l égard des informations historiques ; les performances passées ne présagent pas des performances futures. Sous réserve du respect des obligations que la loi met à la charge des entités de Bank Of Africa- BMCE Group, le destinataire et / ou les destinataires du présent document, déclarent expressément et irrévocablement que les entités de Bank Of Africa- BMCE Group, ne pourront nullement être tenues responsable des conséquences financières ou de tous autres préjudices directs ou indirects de quelque nature que ce soit résultant de l investissement dans ledit produit ou de l utilisation quelconque qui sera faite du document. Les entités de Bank Of Africa- BMCE Group attirent l attention du destinataire sur le fait que la valeur de marché des produits peut fluctuer significativement en raison de la volatilité des paramètres de marché et de la valeur des références sous-jacentes. Elle peut, le cas échéant, (i) être nulle et conduire dans cette situation à la perte totale du montant initialement investi, (ii) voire négative (ce qui signifie qu elle consiste en un montant dû par vous) et conduire à un risque de perte illimitée. La valeur de remboursement du produit peut être inférieure au montant de l investissement initial. Dans certaines situations, les investisseurs peuvent perdre jusqu à la totalité de leur investissement. Bien que les informations fournies aient été obtenues de sources publiques ou non publiques pouvant être considérées comme fiables, et bien que toutes les précautions raisonnables aient été prises pour préparer ce document, Bank Of Africa- BMCE Group n'atteste et ne garantit explicitement ou implicitement ni son exactitude ni son exhaustivité et n accepte aucune responsabilité en cas d inexactitude, d erreur ou omission, y compris en cas de négligence ou d imprudence. Les éléments des présents documents relatifs aux données de marché sont fournis sur les bases de données constatées à un moment précis et qui sont susceptibles de varier. Les chiffres relatifs aux performances et simulations de performances passées ont trait à des périodes antérieures et ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs. Le présent document a été préparé à l intention de son ou de ses destinataires. Il est destiné à leur seul usage interne. Ce document s adresse à des investisseurs avertis aux risques liés aux marchés financiers. Si un particulier venait à être en possession du présent document, il ne devrait pas fonder son éventuelle décision d investissement uniquement sur la base dudit document et devra consulter ses propres conseillers. Le produit objet des présentes, peut faire l objet de restrictions à l égard de certaines personnes ou dans certains pays en vertu des réglementations spécifiques et / ou nationales applicables à ces personnes ou dans ces pays. Il vous appartient donc de vous assurer que vous êtes autorisé à investir dans ce produit. En investissant dans ce produit, vous déclarez à Bank Of Africa- BMCE Group, que vous êtes dûment autorisé, par votre statut juridique et / ou vos règlements internes, à cette fin et ce, tout au long de la subsistance de votre relation avec l une quelconque des entités de Bank Of Africa- BMCE Group. Le présent document en ce compris l ensemble des informations, explications, données, marques, logos, raisons sociales et noms de domaine, etc. sont la propriété exclusive de, ou ont été valablement acquis par, Bank Of Africa- BMCE Group. 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Tout litige concernant les présentes règles relèvera de la compétence des Tribunaux de Casablanca.»