Credit Suisse Asset Management Headline Ideas 2015 Sur la voie du rendement Update. Réservé aux investisseurs qualifiés

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1 Credit Suisse Headline Ideas 2015 Sur la voie du rendement Update Réservé aux investisseurs qualifiés

2 Sur la voie du rendement Le début de l année 2015 a été marqué par des évolutions politiques rapides et par une volatilité de marché continue. Les investisseurs continueront à être confrontés à d importants défis pour satisfaire à leurs exigences de rendement tout au long de l année. La diversification des sources de rendement constituera une nouvelle fois un facteur crucial. Divergences entre les politiques monétaires L année 2015 sera marquée par les divergences entre les politiques monétaires des pays industrialisés. Grâce à l environnement économique favorable, la Banque centrale américaine devrait commencer à relever ses taux directeurs dès le milieu de l année. En Europe, la baisse des prix du pétrole et des matières premières augmente le risque de déflation et la Banque centrale européenne vient de lancer un programme d assouplissement monétaire de EUR 1,1 billion. Au Japon, les taux d intérêt devraient eux aussi rester à un niveau extrêmement bas en raison des injections de liquidités dans une économie atone. L importance croissante des rendements Les rendements des instruments à taux fixe, qui s établissent à des niveaux proches de leurs planchers historiques, ne vont guère évoluer. Dans certains segments du marché financier, les valorisations semblent vraiment élevées car les investisseurs, en quête de meilleurs rendements, se tournent vers des sources plus risquées. De ce fait, bon nombre de classes d actifs sont vulnérables face aux corrections du marché. Dans un tel contexte, les rendements joueront un rôle capital et les investisseurs devront être encore plus à l affût pour trouver des investissements rapportant plus de revenu et de rendement. Vers quoi les investisseurs en quête de rendements peuvent-ils se tourner? Quels sont les placements qui se révéleront fructueux dans l environnement volatil que nous sommes susceptibles d observer au sein des marchés financiers? Selon nous, il existe trois options possibles parmi le revenu fixe et les marchés actions: Obligations d entreprises Des obligations d entreprises triées sur le volet présentent une valeur intrinsèque à long terme et des opportunités d optimisation des revenus fondées sur une analyse risque/rendement pointue. Obligations des pays émergents Obligations à haut rendement et des pays émergents en monnaies fortes en sélectionnant minutieusement les titres, les investisseurs peuvent bénéficier de rendements significativement supérieurs. Stratégies Long/Short Les stratégies Long/Short peuvent contribuer à améliorer la diversification du portefeuille et devraient évoluer favorablement dans un environnement marqué par une volatilité croissante.

3 01 Obligations d entreprises Les obligations d entreprises offrent une valeur intrinsèque à long terme ainsi que des rendements supérieurs à ceux des obligations d Etat. «Credit, not duration» la duration moyenne des obligations d entreprises est plus courte que celle de la plupart des obligations d Etat. La diversification dans des obligations d entreprises triées sur le volet, tout en identifiant des fondamentaux solides et en progression, constituera un élément déterminant. Opportunités résultant des écarts de rendement Rendement en % 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 Déc 12 Fév 13 Avr 13 Jui 13 Août 13 Oct 13 Dec 13 Fév 14 Avr 14 Jui 14 Août 14 Oct 14 Dec 14 Fév 15 Avr 15 1,50 1,25 1,00 Ecart de rendement en % Ecart de rendement (à droite) Barclays Global Agg. Corporate Yield to Worst (à gauche) Barclays Global Agg. Government Yield to Worst (à gauche) Sources: Bloomberg, Credit Suisse. Données au 30 avril 2015 Large spectre d opportunités de placement le long de la courbe des rendements Rendement en % Espèces Liquidités et court terme US Broad IG 1 3 ans Espèces FRN ABS mondiales Floating Rate Notes Revenu fixe US Broad IG Global Government Haut rendement Haut rendement Emerging Market Volatilité en % Sources: Barclays, JPM, Citigroup, Credit Suisse. Données au 30 avril 2015 indicateur fiable de résultats courants ou futurs. 3/12

4 Solutions de placement A court terme Credit Suisse (Lux) Global Securitized Bond Fund Approche de placement conservatrice axée sur les obligations titrisées de premier ordre. Avantages en termes de diversification résultant de la faible corrélation avec d autres catégories de placement. L orientation vers des titres à rémunération variable assure une protection en cas de hausse des taux d intérêt. Rendements supérieurs (rendement du portefeuille ~1,5%) à ceux des obligations de premier ordre à court terme exposées au risque de taux d intérêt du marché monétaire. L indice de référence a toujours été dépassé depuis le lancement en Perte maximale de 3% seulement pendant la crise financière, rétablissement en moins de 10 mois. 1 er mai 2008 Credit Suisse (Lux) Global Securitized Bond Fund (USD) 1,57% 2,67% 2,68% 3,70% Indice de référence sur mesure* 1,97% 3,08% 2,16% 2,49% * Indice de référence sur mesure: 50% US ABS FRN/50% Pan Euro ABS FRN ex Spain. au rachat. Source: Credit Suisse. Données au 30 avril 2015 EB** USD 0,42% Aucun LU EUR, CHF IB USD 0,45% LU EUR, CHF, GBP ** Uniquement pour les investisseurs qualifiés conformément à l art. 10 LPCC et à l art. 6 OPCC. Credit Suisse (Lux) Corporate Short Duration Bond Fund L objectif est de générer des rendements, corrigés du risque, attrayants ne présentant aucune corrélation avec des actions, des obligations ou des placements alternatifs. Portefeuille avec duration totale courte (0 à 3 ans). Surperformance par rapport aux placements du marché monétaire en situation de marché normale. Une gestion active de la duration réduit le risque de taux. Processus de placement souple, permettant l utilisation des écarts de rendement attrayants d obligations d entreprises. 1 er janvier 2003 Credit Suisse (Lux) Corporate Short Duration USD Bond Fund 2,80% 2,76% 2,42% 3,44% LIBOR à 3 mois (USD) 0,24% 0,28% 0,32% 1,78% au rachat. Source: Credit Suisse. Données au 30 avril 2015 A EUR 0,70% Aucun LU n. d. B EUR 0,70% Aucun LU n. d. EB* EUR 0,30% Aucun LU n. d. IB EUR 0,35% LU n. d. UA EUR 0,45% Aucun LU n. d. UB EUR 0,45% Aucun LU n. d. A CHF 0,50% Aucun LU n. d. B CHF 0,50% Aucun LU n. d. EA* CHF 0,45% Aucun LU n. d. EB* CHF 0,25% Aucun LU n. d. IB CHF 0,25% LU n. d. UA CHF 0,30% Aucun LU n. d. UB CHF 0,30% Aucun LU n. d. A USD 0,70% Aucun LU n. d. B USD 0,70% Aucun LU n. d. EB* USD 0,30% Aucun LU n. d. UA USD 0,45% Aucun LU n. d. Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent pas un indicateur fiable de résultats courants ou futurs. UB USD 0,45% Aucun LU n. d. * Uniquement pour les investisseurs qualifiés conformément à l art. 10 LPCC et à l art. 6 OPCC. 4/12

5 Solutions de placement Le marché dans son ensemble Credit Suisse (Lux) Global Value Bond Fund Approche illimitée et flexible avec un large univers de placement. Possibilité d investir dans tout l univers du revenu fixe, y compris les titres non-investment grade. Deux moteurs d alpha essentiels: positionnement par rapport à la solvabilité et à la courbe des rendements par le biais de positions Long/Short. Gestion active du risque monétaire via la couverture de change. Le fonds peut suivre une stratégie de duration négative pour bénéficier de taux en hausse. 1 er mai 2009 Credit Suisse (Lux) Global Value Bond Fund (USD) 1,79% 3,89% 3,82% 7,84% Indice de référence sur mesure* 6,11% 4,30% 4,66% 5,05% * Indice de référence sur mesure: 70% Barclays Global Agg, 5% Barclays Global High Yield, 10% Barclays Global EM, 15% Barclays World Inflation-Linked au rachat. Source: Credit Suisse. Données au 30 avril 2015 A USD 1,00% Aucun LU EUR, CHF, SGD B USD 0,90% Aucun LU EUR, CHF EB** USD 0,45% Aucun LU EUR, CHF IBH USD 0,45% LU EUR, CHF UA USD 0,75% Aucun LU CHF, SGD UB USD 0,75% Aucun LU EUR, CHF ** Uniquement pour les investisseurs qualifiés conformément à l art. 10 LPCC et à l art. 6 OPCC. Credit Suisse (Lux) Global Balanced Convertible Bond Fund Par le passé, les obligations convertibles ont dégagé des rendements supérieurs à ceux des actions et ce, pour une volatilité moindre. Bonne participation à la hausse des cours sur les marchés des actions, assortie d une protection dans les phases de baisse. Potentiel de performance élevé, même en cas de hausse des taux. Convient bien pour une diversification du portefeuille. Team dédié aux obligations convertibles plusieurs fois primé. 1 er novembre 2009 Credit Suisse (Lux) Global Balanced Convertible Bond Fund (USD) Thomson Reuters CV Gl. Focus (TR) (en USD (avec couverture) 7,83% 9,70% 7,34% 8,46% 7,86% 9,92% 7,16% 8,01% au rachat. Source: Credit Suisse. Données au 30 avril 2015 B USD 1,20% Aucun LU EUR, CHF EB* USD 0,42% Aucun LU EUR, CHF, JPY IA USD 0,70% LU n. d. IB USD 0,70% LU EUR, CHF UB USD 0,90% Aucun LU EUR, CHF * Uniquement pour les investisseurs qualifiés conformément à l art. 10 LPCC et à l art. 6 OPCC. indicateur fiable de résultats courants ou futurs. 5/12

6 02 Obligations des pays émergents Portage significatif dans des obligations à haut rendement et des marchés émergents, sachant qu il est capital d être extrêmement attentif au choix de l émetteur et/ou du pays. Les marchés émergents offrent aux investisseurs de bons fondamentaux, des avantages structurels au sein des économies sous-jacentes, des taux de croissance supérieurs et, souvent, de meilleures notations de crédit par rapport aux marchés des pays industrialisés. Les écarts de crédit dans certains pays émergents, en particulier d Asie, restent à un niveau identique à celui d avant la crise et offrent du potentiel par rapport aux pays industrialisés. La divergence des notations de crédit évolue par rapport aux pays émergents et aux pays industrialisés Asie Pays industrialisés Pays Pays Chine BBB AA Canada AA AAA Hong Kong A+ AAA France AAA AA Inde BB BBB Italie AA BBB Indonésie CCC BB+ Allemagne AAA AAA Corée BBB+ A+ Japon AA AA Malaisie BBB A R-U AAA AAA Philippines BB+ BBB Etats-Unis AAA AA+ Singapour AAA AAA Portugal AA BB Taïwan AA AA Irlande AAA A Thaïlande BBB BBB+ Grèce A B Australie AAA AAA Espagne AA BBB Sources: Credit Suisse, Bloomberg, S&P. Données au 31 mars 2015 Contrairement à ceux des pays industrialisés, les écarts de crédit des pays émergents sont attrayants Ecart en points de base Déc 12 Fév 13 Avr 13 Jui 13 Août 13 Oct 13 Déc 13 Fév 14 Avr 14 Jui 14 Août 14 Oct 14 Déc 14 Fév 15 Avr 15 JPM CEMBI Diversified Broad Composite Blended Spread JACI composite Blended Spread Barclays Global Agg. Average OAS Sources: Bloomberg, Credit Suisse/IDC. Données au 30 avril 2015 indicateur fiable de résultats courants ou futurs. 6/12

7 Solutions de placement Obligations à haut rendement Credit Suisse (Lux) Asia Corporate Bond Fund L Asie affiche des fondamentaux solides et une croissance continue. Bons fondamentaux des entreprises et tendance positive du crédit en Asie comparativement à l Europe et aux Etats-Unis. Rendements attrayants par rapport aux obligations d entreprises européennes et américaines. Solution de placement avec une duration plus courte que celle de ses principaux concurrents. Forte surperformance par rapport à l indice de référence et à son groupe de pairs. 1 er octobre 2012 Credit Suisse (Lux) Asia Corporate Bond Fund (USD) JPM Asia Credit Index ex. Sovereign 1 10Y 10,30% n. d. n. d. 6,39% 7,01% n. d. n. d. 4,59% au rachat. Source: Credit Suisse. Données au 30 avril 2015 A USD 1,10% Aucun LU EUR, SGD AD USD 1,10% Aucun LU n. d. B USD 1,10% Aucun LU EUR, CHF EA* USD 0,45% Aucun LU n. d. EB* USD 0,45% Aucun LU EUR, CHF IB USD 0,55% LU EUR UA USD 0,65% Aucun LU EUR UB USD 0,65% Aucun LU EUR * Uniquement pour les investisseurs qualifiés conformément à l art. 10 LPCC et à l art. 6 OPCC. Credit Suisse (Lux) Emerging Market Corporate Bond Fund Les pays émergents offrent une croissance supérieure, un endettement inférieur et un profil risque/rendement favorable. Placement individuel dans un univers remarquablement large avec de gros avantages en termes de diversification. Rendements avantageux par rapport aux obligations d entreprises de pays industrialisés similairement notées. Le fonds met clairement l accent sur les obligations d entreprises en monnaie forte. Rendements des placements optimisés par une allocation active par pays, secteurs, duration et notations. Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent pas un indicateur fiable de résultats courants ou futurs. 1 er juillet 2005 Credit Suisse (Lux) Emerging Market Corporate Bond Fund (USD)* 5,41% 6,46% 7,85% 8,01% JPM CEMBI Composite* 5,57% 5,19% 6,59% 7,37% * Résultats passés du Credit Suisse (Gue) Emerging Markets Bond Fund ( ). Evolution de l indice de référence: le évolution de JPMorgan EMBI+ en JPM CEMBI/de JPM EMBI Global en JPM EMBI+ ( ). au rachat. Source: Credit Suisse. Données au 30 avril 2015 A USD 1,20% Aucun LU n. d. B USD 1,20% Aucun LU EUR, CHF EA** USD 0,60% Aucun LU n. d. EB** USD 0,70% Aucun LU EUR IB USD 0,80% LU EUR, CHF UA USD 0,70% Aucun LU n. d. UB USD 0,70% Aucun LU CHF ** Uniquement pour les investisseurs qualifiés conformément à l art. 10 LPCC et à l art. 6 OPCC. 7/12

8 Credit Suisse Nova (Lux) Global Senior Loan Fund Les crédits de premier rang permettent de diversifier le portefeuille en raison de leurs faibles corrélations avec les placements à revenu fixe traditionnels. Bonne couverture des risques de taux et d inflation. La performance du fonds est soutenue par une forte culture du crédit et par un processus de placement systématique. Investissement dans des paniers de placements opportunistes aux fins de diversification et d amélioration du rendement. L un des gestionnaires les plus renommés et les plus expérimentés en matière de crédits bancaires garantis de premier ordre avec une fortune gérée de USD 28,0 milliards (données au ). 1 er juillet 2011 Credit Suisse Nova (Lux) Global Senior Loan Fund IA (USD) Credit Suisse Leveraged Loan Index (TR) 3,72% 4,68% n. d. 5,70% 3,53% 5,40% n. d. 4,68% au rachat. Source: Credit Suisse. Données au 31 mars 2015 Devise de base Commission Placement de gestion A USD 1,50% Aucun LU EUR, CHF, SGD B USD 1,50% Aucun LU JPY IA USD 0,65% LU EUR, CHF, GBP IB USD 0,65% LU n. d. indicateur fiable de résultats courants ou futurs. 8/12

9 03 Stratégies Long/Short Les stratégies Long/Short Equity ont évolué favorablement, dans le passé, dans un environnement volatil tel que celui prévu pour les années à venir. Les marchés sont de moins en moins corrélés et offrent de ce fait des opportunités de surperformance via une sélection active du style de placement, du secteur, du pays et des actions. En éliminant une partie du risque du marché, les stratégies Long/Short permettent de générer des purs rendements d alpha action. Les stratégies Long/Short ont réalisé une surperformance notable au cours des 20 dernières années Indice Déc 93 Déc 95 Déc 97 Déc 99 Déc 01 Déc 03 Déc 05 Déc 07 Déc 09 Déc 11 Déc 13 DJ-CS Eq. Long/Short Index Indice MSCI World DJ-CS Hedge Fund Index Sources: Bloomberg, Credit Suisse/IDC. Données au 6 mai 2015 indicateur fiable de résultats courants ou futurs. 9/12

10 Solutions de placement Stratégies Long/Short Credit Suisse (Lux) Absolute Return Bond Fund Le large univers de placement et des directives flexibles permettent l exploitation d opportunités de placement au-delà des concepts de rendement/portage. Rendements non corrélés avec les placements traditionnels. Portefeuille sous-jacent composé d obligations physiques à court terme et à forte solvabilité (univers bêta), complété par une couverture composée de dérivés hautement liquides (univers d alpha tactique). Rendement brut visé de 400 pb au-dessus du Libor à 3 mois 1 ; volatilité annuelle visée de 4 à 6% par rapport à un portefeuille d obligations mondiales. Gestion rigoureuse des risques tenant compte de la value-atrisk et de règles stop-loss strictes. Performance nette depuis le lancement (12 novembre 2014) avec capital de départ en USD Performance nette (catégorie avec capital de départ) +3,10% depuis le lancement Performance annualisée: +6,82% 105,00 104,00 103,00 102,00 101,00 100,00 99, Performance nette Credit Suisse (Lux) Absolute Return Bond Fund USD tranche IB Source: Credit Suisse. Données au 30 avril L objectif de rendement n est pas une projection, une prévision ou une garantie de l évolution de la valeur future ou la réalisation de celle-ci. Il ne peut être garanti que l objectif de rendement sera atteint. Devise de base Commission de gestion Placement B USD 0,90% Aucun LU EUR EB* USD 0,45% Aucun LU EUR IB USD 0,45% LU EUR, CHF * Uniquement pour les investisseurs qualifiés conformément à l art. 10 LPCC et à l art. 6 OPCC. Credit Suisse (Lux) Small and Mid Cap Alpha Long/ Short Fund Focalisation sur l identification des opportunités de génération d alpha dans le segment des petites et moyennes capitalisations européennes en vue d exploiter les inefficiences du marché. La stratégie Long/Short permet au fonds de réaliser des gains quelle que soit la situation du marché. Objectif de rendement absolu de +12% au cours du cycle du marché avec une volatilité cible inférieure à 10%. Performance corrigée du risque potentiellement supérieure à celle des fonds long-only. Gestionnaire de fonds primé plusieurs fois et soutenu par une équipe très expérimentée. 31 juillet 2010 Credit Suisse (Lux) Small and Mid Cap Alpha Long/Short Fund (EUR) classe B 0,94% 7,67% n. d. 7,11% Credit Suisse AIIHedge Long/ 3,06% 6,90% n. d. 6,52% Short Equity (EUR Hedged) (04/14) indicateur fiable de résultats courants ou futurs. Les indications relatives aux rendements ne tiennent pas compte des commissions et frais appliqués lors de la souscription ou du rachat. Source: Credit Suisse. Données au 30 avril 2015 B EUR 2,00% Aucun LU CHF, USD EB* EUR 1,20% Aucun LU CHF IB EUR 1,20% LU CHF, USD * Uniquement pour les investisseurs qualifiés conformément à l art. 10 LPCC et à l art. 6 OPCC. indicateur fiable de résultats courants ou futurs. 10/12

11 Credit Suisse (Lux) Prima Multi-Strategy Fund Un portefeuille de stratégies de placement alternatives géré de manière active dans le cadre OPCVM. Le fonds vise un rendement attrayant et constant avec une faible volatilité. Le fonds vise à être performant indépendamment des marchés des actions et des obligations. Structure liquide et transparente. L équipe de placement très expérimentée affiche un solide historique de performance et est l un des plus importants allocateurs aux fonds OPCVM alternatifs du monde. Concept éprouvé avec un historique de performance réel de près de cinq ans. 30 novembre 2011 Credit Suisse (Lux) Prima Multi- Strategy Fund (EUR) classe B 5,94% 3,31% n. d. 2,38% UCITS Alternative Index Global 4,84% 3,08% n. d. 1,87% (EUR) indicateur fiable de résultats courants ou futurs. Les indications relatives aux rendements ne tiennent pas compte des commissions et frais appliqués lors de la souscription ou du rachat. Source: Credit Suisse. Données au 30 avril 2015 B EUR 1,50% Aucun LU CHF, USD, GBP IB EUR 1,00% LU CHF, USD, GBP UB EUR 1,25% Aucun LU CHF, GBP Les tranches E seront disponibles dès le mois de juin. Credit Suisse (Lux) Prima Growth Fund Un portefeuille de stratégies de placement alternatives géré de manière active dans le cadre OPCVM. Le fonds vise un rendement attrayant et constant avec une volatilité modérée. Le fonds vise un profil de rendement asymétrique en se concentrant sur la génération d alpha par le biais de stratégies qui consistent à investir dans des actions à court et à long termes. Structure liquide et transparente. L équipe de placement très expérimentée affiche un solide historique de performance et est l un des plus importants allocateurs aux fonds OPCVM alternatifs du monde. Concept éprouvé avec un historique de performance réel de près de quatre ans. 31 juillet 2010 Credit Suisse (Lux) Prima Growth Fund (EUR) B UCITS Alternative Index Global (EUR) 8,75% 4,68% n. d. 4,74% 4,84% 3,08% n. d. 2,73% indicateur fiable de résultats courants ou futurs. Les indications relatives aux rendements ne tiennent pas compte des commissions et frais appliqués lors de la souscription ou du rachat. Source: Credit Suisse. Données au 30 avril 2015 B EUR 1,50% Aucun LU CHF, USD IBH 1,00% LU CHF UB EUR 1,25% Aucun LU USD, CHF, GBP Les tranches E seront disponibles dès le mois de juin. indicateur fiable de résultats courants ou futurs. 11/12

12 Contacts CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT Client Servicing & Sales Support PB & Wholesale Distribution CH/LIE Kalanderplatz Zurich Suisse Téléphone Fax clientservices.amfunds@credit-suisse.com Credit Suisse AG Private Banking et Wealth Management Marketing Kalanderplatz 1 CH-8070 Zurich Le présent document sert à des fins de marketing et n est pas le résultat d une analyse financière ou d une recherche; il n est donc pas soumis aux «Directives visant à garantir l indépendance de l analyse financière» publiées par l Association suisse des banquiers. Les exigences légales en matière d indépendance de l analyse financière et les restrictions au négoce avant la publication des données d analyse ne s appliquent donc pas à ce document. Ce document a été élaboré par Credit Suisse AG et/ou ses filiales (ci-après le «CS»), avec le plus grand soin et en toute bonne foi. 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En outre, les monnaies étrangères sont exposées au risque de dépréciation par rapport à la monnaie de référence de l investisseur. indicateur fiable de résultats actuels ou futurs. Les indications relatives aux performances ne tiennent pas compte des commissions et frais appliqués lors de la souscription ou du rachat. En outre, il ne peut pas être garanti que la performance de l indice de référence sera atteinte ou dépassée. Les actions sont soumises aux forces du marché et donc sujettes à des fluctuations de valeur qui ne sont pas complètement prévisibles. Le principal investi en obligations peut voir sa valeur diminuer en fonction du prix de vente ou du prix du marché. En outre, pour certaines obligations, le principal investi peut voir sa valeur baisser suite à des changements au niveau des montants remboursés. L investissement dans de tels instruments doit donc être effectué avec prudence. Les marchés émergents sont situés dans des pays avec une ou plusieurs des caractéristiques suivantes: une certaine instabilité politique, une relative imprévisibilité des marchés financiers et de la croissance économique, des marchés en phase de développement, ou encore la faiblesse de l économie. Les investissements dans les marchés émergents comportent habituellement des risques élevés tels que : risques politiques, risques économiques, risques de crédit, risques monétaires, risques de marché, risques de liquidité, risques juridiques, risques d exécution, risques d actionnaire et risques de créancier. L investisseur doit être financièrement et personnellement capable d accepter les risques inhérents aux placements décrits dans les présentes informations. Les fonds de placement mentionnés dans cette publication ont été établis sous le droit luxembourgeois en tant qu organismes de placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM) soumis aux dispositions de la Directive de l Union européenne 2009/65/EC, dans sa version amendée. Credit Suisse Funds AG, Zurich est le représentant en Suisse. Credit Suisse AG, Zurich est l agent payeur en Suisse. Les souscriptions ne sont valables que sur la base du prospectus en vigueur, du prospectus simplifié, des statuts ou des conditions contractuelles ainsi que du dernier rapport annuel (ou, le cas échéant, semestriel si celui-ci est plus récent). 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